挑战传统，新在线教育正在兴起
近期，VIPKID宣布获得5亿美元D+轮融资再一次刷新全球在线教育领域的最高融资纪录。此外，宝宝树、卓越教育、沪江也相继传出赴港上市的消息。教育行业IPO潮背后的原因到底是什么?
近期，创业家&i黑马和头头是道泛产业文化基金董事许维聊了聊。在他看来，资本市场缺乏更好的投资标的、VIPKID的示范效应、消费升级和市场共振是主要因素。
今年资产新规出台之后，银行表外融资逐渐收紧，伴随而来的是一级市场募资难、二级市场融资难的问题。许维表示明显感觉到今年上半年项目的估值普遍偏高，而下半年由于资金面比较紧张，有挺多基金看好了项目没钱，甚至出了投资意向书也没钱投。因此，许维想等到下半年项目方预期不那么高的时候再出手。
在这种大背景下，许维如何判断一个项目?头头是道的投资逻辑又是什么?以下是许维的口述，经创业家&i黑马编辑：
教育行业大致经历了以下几个阶段的变化：
教育领域起始阶段的主体是“街边个体户”——由个体老师代课，后来逐步出现了新东方、学而思等以公司化运营的机构，行业开始向正规化、标准化方向发展。学而思上市后，标准化程度进一步提升，开始“星巴克化”。
在线教育经历了三个发展阶段：一、录播课程，如正保远程教育，以卖光盘、卖账号和在线看录播为主;二、工具类项目，如题库、拍题、英语跟读等，这类项目在2013年、2014年大量出现;三、在线直播课，以VIPKID为代表的项目集中在2015年后涌现。这一拨儿在线直播课项目彻底把教育市场的投资给“点着了”。
在线教育行业能够这么火热，在我看来有四个原因：
一、资本市场缺乏更好的投资标的。最开始投互联网的投资人，他们有机会投出平台级公司。平台投完了，投资人接下来只能投平台上干活的，比如投“淘品牌”。教育作为一个基本面良好的行业，是现阶段相对质量较好的投资标的;
二、VIPKID的示范效应。VIPKID让投资人们看到在线教育领域有可能诞生出独角兽。以前大家都觉得教育行业是一个慢生意，VIPKID的出现刺激了投资人的神经;
第三、从整个大消费角度来看，家庭消费到了更侧重服务业消费的阶段;
第四、共振效应。原来没有这么多教育机构的时候，家长的教育焦虑感没这么强。现在这么多机构一起打广告、输出焦虑感，刺激了家庭的教育需求。
现在的在线教育企业大多还处于不盈利阶段。不盈利大概有两种情况，第一种如果项目本身现金流比较好，只是因为处于扩张期不停的烧钱，花钱速度快过收入确认的速度，那这类项目如果把业务速度放慢一点，还是会盈利的。第二种是持续烧钱但是没有规模化收入的项目，如果没有新的融资可能就会死掉。
新在线教育VS传统在线教育
我认为可以将在线教育项目划分为“传统在线教育”和“新在线教育”。
在我的定义里，传统在线教育是指采用真人老师直播互动授课的教育公司。传统在线教育和传统线下教育机构的成本结构类似：因为要使用真人老师授课，老师的成本相对固定，很难压缩。甚至可能学生招的越多，老师的成本不降反升，你管理老师的费用增加了，边际成本递增。虽然传统在线教育项目将教学场景搬到了线上，不用租教学场地和付房租，但两者核心模块的成本是一样的。此外，传统在线教育项目的教学环节和服务环节由同一个老师完成，学生为这两个环节支付的价格是一样的。
新在线教育则是将教学环节和服务环节拆开的在线教育模式：教学用录播或是用大班课直播，如学而思网校大班直播的形式，用授课能力强的老师提供服务，个性化的服务环节则由成本更低的助教来完成。教学和服务环节的拆分，改变了教育行业传统的成本结构：教学成本变得相对固定，可以通过学生人数增加实现边际成本递减;服务环节成本因为采用了低成本的助教，降低了可变成本的比例，原来老师成本可能要占20～40%，现在可以压缩到10%甚至更低。
现在教育项目提出人工智能的概念是没错的，肯定能提高效率。有的项目真的有人工智能技术，有的可能就是随口说说，把关联推荐、算法推荐也归类成人工智能，其实这个技术一九六几年就有了。
按照场景，我把“教育+人工智能”划分为“人工智能+教学”、“人工智能+测评”、“人工智能+练习”三个场景。
“人工智能+教学”，目前它的技术还没有成熟，体验不是很好，个人认为概念居多。“人工智能+测评”、“人工智能+练习”是最早成熟的技术，对老师的教学有确切帮助。测评可以让老师教学更加精准，给学生推不同的题做练习也有价值，相当于强化错题本的功能。但这些只是使用价值，不能等同于商业价值，譬如精准推题，一般都是免费服务。C端愿意为人工智能买单的情况目前还比较少。
要么领投，要么不投
教育市场高度细分，我以年龄、地区、科目、学生水平和消费动机划分为五个维度。五个维度之间可以有不同的排列组合，交叉点就是一个项目针对的细分市场。任何一个因素稍做变动，就是另一个细分市场了。即使同样是做初中数学两家公司，极有可能不存在竞争：譬如一个做竞赛班、一个做补差班。
此外，K12阶段的教育很难做到全国标准化，K12以区域市场为主，这主要是因为各地的考试不一样，地方教育机构对当地市场了解更深入，了解地方教研员的出题风格和方向，所以具有相对的壁垒。
学而思可以成功做成全国市场，是因为小学奥数是一个很特殊的科目——自己教、自己考，形成了一个闭环体系。它和自己博弈，没有对手，可以将这套方法复制到全国各地。到了中学段，教育机构就要和当地的出题人去博弈，这时，地区性教育机构的优势就体现出来了。教育市场看似模式都类似，其实隐形的壁垒非常多，是一个地形比较复杂的市场。
为什么前几年BAT的百度传课、淘宝教育和腾讯课堂都做不好?因为教育项目很难实现品类之间的交叉销售。如果一个学生抱着学英语的目标进来，那么平台中的烹饪、IT编程等内容和用户就没有关系，这些课程不提供价值，反而造成干扰。如果一个教育平台背后的用户画像复杂多样，价值就不大。
有一种情况是可以诞生互联网教育平台的，就是你的用户画像要一致，然后这些学生又同时具有不同科目的需求，这时刻可以实现平台化运营。但如果一个平台横跨成人、K12、低幼人群，那肯定就是死路一条。
不同的战略的目的要用不同的武器，从匕首到手枪、冲锋枪、到最后的导弹和航母，对比武器的优劣没有太大意义，关键要看打什么仗。教育投资也是一样，每种产品模式都是一类武器，不能说在线的就比线下的先进，从来没有这个道理。对模式的判断，核心要看这个模式和公司定义的目标人群、客户的需求，是否能够合理的匹配。比如说少儿编程，我投资了做线下的酷码教育，就是因为我认为在现阶段，以一二线市场为主体的编程教育，做线下并不比线上吃亏，线上可以覆盖到的客户群线下同样能够覆盖到，而且我的营销费用比线上还低，单价比线上还高。
我们选择投资教育项目，一般不会从模式出发，譬如一定要投一个在线一对一或者在线小班课，不是这个逻辑，我们首先还是会判断这个项目的细分市场是不是刚需、体量是不是足够大、客户生命周期是不是够长，然后再看他选的模式是不是能够匹配这个细分市场。
教育创业者的类型多种多样，我大概分为八种：全面型、销售型、营销型、教研型、教学型、资本性、名师型、关系型。细分市场决定了需要用哪一种产品模式去对应，如果团队的基因和这种模式也能过匹配，这个逻辑基本上就通了。
头头是道的投资风格是要么领投，要么不投。我们明显感觉到今年上半年教育行业的估值普遍偏高了，一二级市场经常发生倒挂，一个没有上市的项目PE(市盈率)、PS(市销率)倍数竟然能远超好未来、新东方，这显然是不合理的，那我为什么不去买股票呢?种种迹象表明，下半年资金面会比较紧张，有挺多基金看好了项目没钱投，到时候估值可能会回归一些，所以下半年我们应该会增加出手的次数。
我们从投资人的分析可以了解到受资本所喜爱的在线教育项目是什么样的，如果你想了解更多在线教育行业有关动态可以多多关注格子匠，每天为你带来最新的教育行业消息。
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